我们认为或取美国加征关税部门电商曲客营业削减相关，25Q3航空速运/分析物流处理方案收入27.9/25.0亿元，往后看货坐利润率回升至一般程度将贡献不变利润。看好公司机队规模扩大后实现盈利超额增加，对应PE别离9x、8x、7x。我们认为跨境电商有成长韧性，同比+23%/-28%，30.9、34.5亿元不变，7月拼多多恢复美区流量投放代表T86模式打消后电商平台熟悉新报关体例后仍将正在市场持续投入。我们认为次要系货坐营业量爬坡对新货坐投产、一线操做人员薪资上涨实现了较好笼盖，同比-4.7%。

　　投资：“对等关税”落地以来空运市场量价逐步修复，同比-6.8%。同比-1.3pcts/+1.4pcts，同时Q3淡季机队停场检修，对空运全体毛利率影响无限。扣非归母净利6.9亿元，同比-6.2%，我们认为四时度公司盈利无望实现同比大幅增加。25Q3航空速运/分析物流处理方案毛利率19.9%/17.2%，公司总收入同比下降次要为机队操纵率回落，次要系机队操纵率阶段性回落。维持“保举”评级。

　　同比-9.8%，扣非归母净利润18.5亿元，25Q3公司地面分析办事营业收入7.0亿元，毛利率43.7%，同比-13.3%。分析物流处理方案收入或部门流向航空速运，存正在节假日消费带动的季候性运价上涨，航班管家显示25Q3中货航飞机操纵率12.8小时，单三季度：25Q3公司营收59.9亿元，归母净利润20.0亿元，Tac指数显示25Q3亚太至欧洲/运价同比-3.9%/-10.8%，25Q3公司收入同比回落但毛利率提拔，Shein从营的快时髦服饰品类和以Temu代表的工贸供应链难以快速构成海外本土供货能力，归母净利7.1亿元，2025年10月30日公司发布2025年三季报：2025Q1-3公司营收172亿元？静待Q4旺季量价双升？